轮胎茅压舱、溢价率消化期玲珑转债当前值得关注？（附转股代码）

兼具玲珑轮胎（被市场视作“轮胎茅”，兼具头部业绩韧性与估值压舱属性）、处于溢价率消化阶段的玲珑转债，近期被关注是否为当前值得布局的龙头转债标的，作为沪市挂牌的品种，其转股代码为600690，与正股代码相同，若后续正股行情启动，溢价率消化后的转债或更具跟涨与控风的性价比空间。

对个人投资者而言,兼具“债性安全垫”和“股性弹性潜力”的可转债，向来是震荡市中的“投资缓冲带”——但市场分化加剧的2024年，选对“正股逻辑够硬、转债规则风险可控”的标的，才是真正的“稳健加分项”。

今天聊的玲珑转债（转债代码：113019），正是绑定国内轮胎第一梯队“玲珑轮胎（601966.SH/01088.HK）”、曾多次上榜“机构调研热榜”的行业核心转债之一。

先锚定“玲珑转债”的基本盘：一张“风险收益画像”

所有转债投资的第一步,都是看债底支撑力和股性释放空间的平衡——我们先拉一张玲珑转债的核心静态参数表（截至2024年X月X日）：

核心参数	具体数值/状态	投资意义
发行规模	20亿元	盘子适中，流动性不算差但也不被爆炒
债券评级	AAA	国内最高企业债信用等级，违约风险几乎为0
转股价格	52元	债转股的“参考基准价”
当前转股价值	约14.8元-15.5元区间（以正股最新价波动算）	低于转股价，说明“股性暂时没激活”
转股溢价率	约7%-12%区间	处于行业龙头转债的中等偏低水平
剩余期限	约2.2年	不算太长，强赎预期或下修预期（虽概率小）更清晰
纯债价值	约97-98元	安全垫厚度不错，纯债价值跌幅风险极低
最新收盘价	约108-110元	债价处于纯债和130元强赎触发价中间的“黄金观察带”

债底够不够稳？

作为国内规模最大、海外布局最早的民营轮胎企业，玲珑轮胎2023年归母净利润同比增长超100%（从约5.3亿回到约11.7亿，业绩预告已披露），2024Q1仍保持修复态势——叠加AAA评级（由联合资信、中诚信国际双AAA背书），玲珑转债的纯债价值几乎“焊死”在97元以上：哪怕后续正股暴跌，只要玲珑不破产清算（AAA企业概率为0.01%以下），投资者持有到期至少能拿回本金+少量利息（到期赎回价106元，每年派息分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2.0%，最后两年派息较高）。

股性有没有盼头？

股性的核心,是正股玲珑轮胎能不能上涨触发转股，先看转股规则的“天花板”：当正股连续30个交易日中至少15个交易日收盘价≥16.52×130%=21.48元时，公司有权强制赎回（此时转债持有人要么转股要么以100元左右的赎回价卖出，大概率会选转股赚差价）——目前正股价离这个天花板还有约35%-40%的空间，不算遥不可及；再看“地板线”下修预期：虽然AAA企业下修意愿不强（不想稀释股权），但如果正股长期低迷（比如连续30个交易日收盘价≤16.52×80%=13.22元），理论上公司也可以主动下修——目前正股价约14.8-15.5元，离下修线也不远，相当于给了个“潜在的安全垫+弹性双重加固”。

再看“股性背后的推手”：玲珑轮胎的基本面拐点

转债的长期收益,90%以上绑定正股表现——玲珑转债能不能冲强赎，关键看玲珑轮胎能不能延续2023年的业绩修复，甚至迎来新一轮增长。

梳理玲珑轮胎的核心逻辑,有三个“确定性拐点”：

原材料价格“稳中有降”，成本端压力持续缓解

轮胎的主要原材料是天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线，占总成本的70%-80%——2021-2022年大宗商品涨价潮中，这些原材料价格一度翻倍，直接导致玲珑轮胎业绩暴雷（2022年归母净利润仅2.2亿）。

但从2023年下半年开始,原材料价格进入下行通道：天然橡胶受东南亚主产区产量增加、需求疲软影响，价格从2023年初的14000元/吨左右，跌到2024年X月的11000元/吨左右；合成橡胶（丁苯、顺丁）受原油价格波动和产能过剩影响，也下降了约20%，机构测算，原材料每下降10%，玲珑轮胎的归母净利润就能增加约5-6亿——这也是2023年业绩暴增的核心原因，2024年这个“成本红利”仍将持续。

海外基地“贡献翻倍利润”，国内高端化“补短板”

玲珑轮胎最核心的竞争力,不是国内的产能，而是“7+5”全球化布局（7个国内生产基地，5个海外生产基地）——目前泰国罗勇基地（一、二、三期已投产）、塞尔维亚兹雷尼亚宁基地（一期全钢胎、二期半钢胎已部分投产，三期正在推进）贡献了公司50%以上的营收和80%以上的利润（海外市场利润率比国内高约5-10个百分点，还能规避欧美对中国轮胎的反倾销、反补贴税）。

2024年,塞尔维亚基地的产能利用率有望从2023年的约50%提升到70%-80%，贡献的利润将继续翻倍；国内市场方面，玲珑轮胎正在发力新能源汽车轮胎（新能源汽车轮胎单价更高、利润率是传统燃油车的1.5-2倍）——目前已配套比亚迪、特斯拉、蔚来、理想等头部新能源车企，2023年新能源轮胎销量同比增长超150%，2024年有望突破3000万条。

行业“集中度加速提升”，龙头市占率持续扩大

中国是全球最大的轮胎生产国和出口国,但过去行业集中度很低（CR10不足30%，而海外CR10超过70%）——2021-2022年的大宗商品涨价潮，直接淘汰了一批中小轮胎企业（全国倒闭或停产的中小轮胎企业超过200家），市场份额正在向玲珑、赛轮、三角等头部企业集中。

机构测算,到2025年，国内轮胎CR10有望提升到40%以上，玲珑轮胎的国内市占率有望从2023年的约4%提升到6%-7%，全球市占率有望从约3%提升到5%左右——市占率提升带来的规模效应，将进一步降低公司的生产成本，提升利润率。

最后说“投资策略”：适合什么样的人？怎么买？

适合人群

想赚“稳健收益+小幅弹性”的投资者：玲珑转债的纯债价值97-98元，持有到期收益率约2%-3%（略高于银行定期存款），但如果正股上涨触发转股，收益率有望达到20%-40%；
怕股市暴跌但又不想错过轮胎行业机会的投资者：可以用玲珑转债替代部分玲珑轮胎的股票——股市暴跌时，转债有债底支撑；股市上涨时，转债能跟随正股上涨；
有闲钱、能持有1-2年的投资者：玲珑转债的剩余期限约2.2年，强赎预期或下修预期更清晰，短期波动不会影响长期收益。